أخبار ar.wedoany.com، أطلقت شركة SK هاينكس (SK Hynix) في بورصة ناسداك خطة لإدراج إيداعات أمريكية (ADR) بقيمة 29.4 مليار دولار، بهدف جمع الأموال لتوسيع طاقتها الإنتاجية من ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تسعى ثاني أكبر شركة مصنعة للرقائق في العالم، عبر هذه الخطوة، إلى الاستفادة بشكل أكثر مباشرة من حماسة الاستثمار في سوق رأس المال الأمريكي تجاه الرقائق الخاصة بالذكاء الاصطناعي، مما قد يعيد تشكيل تقييمها طويل الأجل.
يُعتبر هذا الطرح العام الأولي (IPO) الأكبر من نوعه لشركة أجنبية في السوق الأمريكية. ورغم هيمنة SK هاينكس وشركة مايكرون تكنولوجي (Micron Technology) على سوق ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، إلا أن أسهم SK هاينكس ظلت تتداول بتقييم أقل من أسهم مايكرون لفترة طويلة. وفقاً لبيانات IDC لعام 2024، تسيطر كل من SK هاينكس وسامسونغ إلكترونيكس (Samsung Electronics) ومايكرون على سوق DRAM بالكامل تقريباً، حيث بلغت حصة SK هاينكس حوالي 28% إلى 30% في عام 2024. في السابق، لم تكن قنوات الاستثمار المباشر للمستثمرين الأمريكيين في SK هاينكس سهلة، نظراً لأن شراء الأسهم المدرجة في كوريا يتطلب التنفيذ خارج أوقات التداول العادية، كما أن الإيداعات الأمريكية غير المضمونة كانت تفتقر إلى السيولة.
حالياً، أصبح السوق الأمريكي المسرح الرئيسي لتقييم أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي. تشير تقارير بلومبرغ (Bloomberg) إلى أن مضاعفات تقييم شركات الرقائق المرتبطة بشكل وثيق بمسرعات مراكز البيانات تجاوزت بكثير نظيراتها الآسيوية. أعاد الأداء السوقي لشركة نفيديا (Nvidia) تشكيل توقعات القطاع بأكمله، واستفادت مايكرون من ذلك لتصبح ثاني أفضل سهم أداءً في مؤشر S&P 500 هذا العام، حيث سجلت مكاسب بلغت 242% وفقاً للتقارير.
يقرّب هذا الإدراج في ناسداك SK هاينكس من رأس المال الكبير الذي يغذي صعود أسهم الذكاء الاصطناعي. كما يوفر منصة تداول أكثر سيولة للصناديق الأمريكية التي قد تكون مقيدة بلوائح الاستثمار الأجنبي أو تفضل هيكل الإيداعات الأمريكية. وصف أحد مديري المحافظ الاستثمارية في شركة Thornburg Investment Management هذه الخطوة بأنها توفر وسيلة خالية من العوائق للحصول على تعرض لأكثر الشركات النقية جاذبية في دورة ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وقد لاقى هذا الرأي قبولاً لدى العديد من مديري الصناديق، الذين ينظرون عموماً إلى كثافة الذاكرة كمورد حاسم في نشر الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات.
ومع ذلك، يشكك بعض المستثمرين في استدامة دورة الصعود الحالية. فرغم أن الطلب من الشركات العملاقة مثل Alphabet ومايكروسوفت لا يزال قوياً، إلا أن هاتين الشركتين تعتمدان بشكل متزايد على الديون وإصدار الأسهم لتمويل خطط إنفاقهما. شهدت صناعة ذاكرة أشباه الموصلات تاريخياً تقلبات حادة؛ فقبل ثلاث سنوات فقط، كانت كل من مايكرون وSK هاينكس تعانيان من الخسائر بسبب انخفاض الأسعار.
أصبح النمو السريع لذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) المتصلة مباشرة بالمسرعات عنصراً أساسياً في تصميم خوادم الذكاء الاصطناعي. دفع معيار HBM الذي وضعته JEDEC ذاكرة DRAM المكدسة إلى الاستخدام السائد، وتقوم SK هاينكس بتزويد مسرعات نفيديا الرائدة بمنتجات HBM3 وHBM3E. تستثمر الشركة حالياً بكثافة في بناء طاقات إنتاجية جديدة، بما في ذلك مصنعين رئيسيين في كوريا، وستُستخدم الأموال التي تم جمعها من إدراج ناسداك لتمويل هذه الخطط الاستثمارية.
أحد القضايا التي تشغل بال المتداولين هو أداء الإيداعات الأمريكية (ADR) مقارنة بالأسهم المدرجة في سول. يمكن أن يؤدي الإدراج عبر الحدود في بعض الأحيان إلى علاوة سعرية مستمرة، خاصة في ظل وجود قيود على التحويل. على سبيل المثال، بلغ متوسط العلاوة السعرية لإيداعات شركة تايوان لأشباه الموصلات (Taiwan Semiconductor) خلال العام الماضي أكثر من 21%. تقوم بعض صناديق المراجحة بتحليل هيكل إيداعات SK هاينكس لتحديد ما إذا كان تقلص الفارق السعري أو الشروط المقيدة سيؤدي إلى فجوات مستمرة.
بطبيعة الحال، ليس جميع المستثمرين مستعدين للدخول فوراً. أعرب أحد مديري المحافظ في Bokeh Capital Partners عن نيته التريث بسبب قضايا الحوكمة المتعلقة بالإيداعات الأمريكية، على الرغم من توقعه بوجود طلب كبير من نظرائه. يبدو هذا التردد منتشراً بين مديري الصناديق التي تركز على المراكز الطويلة فقط، والذين يفضلون فهم آلية عمل الإيداعات الأمريكية بشكل كامل قبل ضخ أموالهم.
على الرغم من هذه الاعتبارات، فإن الحجم الكبير لهذا الطرح وتوقيته سيجذبان انتباه الصناديق السلبية. بمجرد استيفاء الشروط، قد يتم إدراج SK هاينكس في المؤشرات الأمريكية مثل ناسداك 100، وقد يؤدي التدفق السلبي للأموال من صناديق المؤشرات المتداولة مثل QQQ (الذي تبلغ أصوله 482 مليار دولار) إلى تغيير جذري في ديناميكيات تداول أسهمها. من المتوقع أن يؤدي تدفق الأموال السلبية إلى تحقيق مكاسب في السيولة للسهم.
تواصل التوقعات القطاعية دعم الآفاق الواسعة لأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي. وفقاً لبيانات Gartner لعام 2024، من المتوقع أن تنمو إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي العالمية من 53 مليار دولار في عام 2023 إلى حوالي 119 مليار دولار بحلول عام 2027. وتقدر شركة ماكينزي (McKinsey) أن الإنفاق على مراكز البيانات المرتبطة بأعباء عمل الذكاء الاصطناعي قد يتوسع بمعدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 15% و20% بحلول عام 2030، حيث تعد الذاكرة من أسرع بنود الميزانية نمواً. ارتفعت أسعار أسهم شركات Sandisk وWestern Digital وSeagate خلال العام الماضي، كما ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 125%.
قد يؤدي هذا الإدراج في السوق الأمريكية أيضاً إلى تغيير نظرة المستثمرين لآفاق أرباح SK هاينكس. يتوقع محللو السوق أن تشهد أرباح مايكرون قفزة هائلة في السنة المالية المنتهية في 31 أغسطس. وبما أن كلتا الشركتين تستفيدان من نفس اتجاهات توريد الذكاء الاصطناعي، فبمجرد تداول السهمين في البورصة الأمريكية، قد يقوم المستثمرون بفحص الفروق في التقييم بينهما بشكل أكثر دقة.
حالياً، لا تزال التوقعات مرتفعة. بعض المستثمرين، بمن فيهم أحد كبار مديري المحافظ في Synovus Trust، ينتظرون بدء تداول الإيداعات الأمريكية الفعلي قبل اتخاذ القرار. يشكل التقاء الطلب القياسي على ذاكرة الذكاء الاصطناعي، والتوسع المستمر في ميزانيات مراكز البيانات، وعملية الإدراج العابرة للأسواق هذه، مزيجاً سوقياً نادراً. على الرغم من الطبيعة الدورية لصناعة أشباه الموصلات، فإن تحرك SK هاينكس هذا يمثل جهداً استراتيجياً للاستفادة من دورة القطاع عبر الوصول بشكل أكثر مباشرة إلى رأس المال الأمريكي.
