تقرير ماكواري الأخير: ارتفاع أسعار النحاس لا يزال متقدماً على الواقع

أخبار ar.wedoany.com، واصلت أسواق النحاس الدولية انتعاشها يوم الخميس، حيث ارتفعت الأسعار بنسبة 2.6% خلال جلسة التداول في نيويورك بعد الظهر، لتسجل 6.27 دولار للرطل، أي ما يعادل حوالي 13800 دولار للطن المتري. وقد تلقت أسعار النحاس دعماً بعد أن أشار ترامب إلى عودة إيران إلى طاولة المفاوضات، وهبوط أسعار النفط بسبب تهديدات جمركية أمريكية جديدة. وفي الوقت نفسه، أعلنت وزارة التجارة الأمريكية أنها تخطط لوضع إجراءات بحلول نهاية السنة المالية 2026 لتوسيع نطاق الرسوم الجمركية التي تصل إلى 50% لتشمل مجموعة أوسع من منتجات النحاس النهائية.

أشارت استراتيجية ماكواري (Macquarie Strategy) في أحدث تقاريرها المجمعة للسلع الأساسية إلى أن النحاس يقع حالياً بين معنويات المستثمرين الصاعدة وأساسيات السوق الفعلية الضعيفة، مع وجود فجوة كبيرة بينهما عند مستويات الأسعار الحالية. وقد وصف المحللون في مكاتب لندن وشنغهاي وسنغافورة وغيرها هذه الحالة السوقية في موجز بعنوان "تدوير الأطباق" (Spinning Plates)، معتبرين أن العالم لا يعاني من نقص في النحاس، ويتوقعون حدوث فائض في السنوات القادمة، مما يجعل استنزاف المخزون على المدى القصير أمراً غير مرجح.

تدعم البيانات تقدير فائض العرض. فمنذ بداية عام 2025، زادت المخزونات المرئية بأكثر من 870 ألف طن، منها 444 ألف طن في عام 2025، و429 ألف طن إضافية حتى الآن في عام 2026. وتقع مخزونات بورصة لندن للمعادن (LME) عند أعلى مستوياتها في ثماني سنوات، بينما تصل مخزونات بورصة نيويورك التجارية (Comex) إلى مستويات غير مسبوقة. وتقدر ماكواري أن هناك 550 ألف طن إضافية من النحاس مخزنة خارج البورصات في الولايات المتحدة. وقد تراجعت أسعار النحاس بعد أن ارتفعت من أقل من 12000 دولار للطن في نهاية مارس إلى أكثر من 14000 دولار للطن في نهاية مايو. وترى ماكواري أن هذه الحركة كانت مدفوعة بشكل أكبر بتعديل المراكز، وتغطية المراكز البائعة، وتدفقات التجارة المرتبطة بالرسوم الجمركية، وليس بندرة مادية.

في ظل الإجراءات الأمريكية المحتملة المتعلقة بتجارة النحاس، قام المتداولون بسحب المعدن عبر المحيط الأطلسي من خلال المراجحة بين بورصتي CME وLME. وتقدر ماكواري أن النتيجة الأكثر ترجيحاً هي استمرار حالة عدم اليقين بدلاً من التوصل إلى حل واضح على المدى القصير، مما سيؤدي إلى احتجاز المعدن في الولايات المتحدة وإحداث شعور مصطنع بالندرة في بقية الأسواق. وفيما يتعلق بالصين، ترى ماكواري أن المشترين سينكمشون في ظل الأسعار المرتفعة الحالية. وعلى الرغم من انخفاض الواردات وزيادة الصادرات، إلا أن الصين شهدت تراكماً موسمياً في المخزونات، وتوقف مرحلة التخفيض المعتادة في وقت مبكر. وفي الأسواق خارج الصين، يعاني الطلب أيضاً من الضعف، حيث تقل علاوات السعر الفوري بكثير عن مستويات العقود السنوية.

لا يزال المعروض من المناجم دون التوقعات. وتظهر البيانات أن إنتاج أكبر 17 شركة تعدين انخفض بمقدار 199 ألف طن عن التوجيهات المعلنة، ليصل إلى 13.8 مليون طن. ويعود الاضطراب في الإمدادات بشكل رئيسي إلى منجمي كاموا-كاكولا (Kamoa-Kakula) وغراسبرغ (Grasberg)، حيث تم تأجيل جداول استئناف الإنتاج وزيادته. وقد أعلنت شركة إيفانهو (Ivanhoe) هذا الأسبوع أن إنتاج منجمها في جمهورية الكونغو الديمقراطية سيرتفع في النصف الثاني من العام، لكنها أبقت على توجيهات الإنتاج لعام 2026 عند 290 إلى 330 ألف طن، وهو أقل من التوقعات التي تجاوزت 500 ألف طن قبل الفيضانات في مايو 2025. وكانت شركة فريبورت-ماكموران (Freeport-McMoRan) قد خططت لإنتاج 771 ألف طن من النحاس من منجم غراسبرغ هذا العام، لكن بعد تعرضها لانهيار طيني، تتوقع الشركة التي تتخذ من فينيكس مقراً لها ألا تستعيد الإنتاج الكامل قبل نهاية عام 2027.

مع الأخذ في الاعتبار هوامش الاضطراب في منجمي كاموا-كاكولا وغراسبرغ، تتوقع ماكواري أن ينمو المعروض من المناجم بنسبة 1.3% هذا العام، وبنسبة 4.4% في عام 2027. كما تفترض المذكرة إعادة تشغيل منجم كوبري بنما (Cobre Panama) في الربع الثاني من عام 2027 (وهو جدول زمني قد يخيب آمال بعض المتابعين لموقف شركة فيرست كوانتوم في هذا البلد الواقع في أمريكا الوسطى)، مع زيادة الإنتاج إلى 385 ألف طن سنوياً خلال ستة أشهر. وفي جانب الطلب، خفضت ماكواري توقعاتها لنمو الطلب العالمي على النحاس في عام 2026 من 2.0% إلى 1.8%، مع خفض توقعات الصين إلى 1.1%، وخفض توقعات المناطق خارج الصين إلى 2.6%. ويتوقع البنك أن يتحسن نمو الطلب في عام 2027 إلى 2.2% مع انتعاش الأسواق خارج الصين، لكن الصين ستظل تشكل عبئاً بسبب ركود سوق العقارات.

تتبنى ماكواري موقفاً متشككاً تجاه الطلب على النحاس المدفوع بالذكاء الاصطناعي على المدى القريب. تساهم مراكز البيانات في تعزيز المشاعر الصاعدة، لكن التأخيرات الناجمة عن تزايد المعارضة العامة، وقيود شبكات الكهرباء، ونقص المعدات، وانتشار تقنيات الاتصال البصري تعني أن تأثير النحاس قد يكون أقل حجماً وأبطأ مما تفترضه الأسواق. ومع ذلك، لا يزال البنك يعتقد أن النحاس يتمتع بجاذبية هيكلية على المدى الطويل. وتظهر توقعاته أن المعروض من المناجم سينمو بمتوسط سنوي قدره 2.8% بين عامي 2025 و2030، بينما سينمو الإنتاج المكرر بنسبة 2.4%، في حين سينمو الطلب بنسبة 2.8% بدفع من التوسع في الكهربة وتحول الطاقة. وبحلول عام 2030، يجب أن يعود السوق إلى التوازن، مما يعني أن المشاريع الجديدة لا تزال ضرورية.

لا تزال المشكلة الأساسية على المدى القريب هي الفائض. تقدر ماكواري أن السوق شهد فائضاً قدره 600 ألف طن في عام 2025، وتتوقع فائضاً إضافياً قدره 262 ألف طن في عام 2026، حتى بعد الأخذ في الاعتبار 783 ألف طن من الاضطرابات. وفي عامي 2027 و2028، من المتوقع أن يتجاوز متوسط الفائض السنوي 700 ألف طن. بناءً على التحليل أعلاه، رفعت ماكواري توقعاتها لمتوسط سعر النحاس في عام 2026 من 12310 دولاراً للطن إلى 13165 دولاراً للطن، مما يعكس زخم الأسعار والدعم الكلي. لكن البنك لا يزال يتوقع تصحيحاً في السوق، متوقعاً أن يصل السعر إلى أدنى مستوى له عند 11000 دولار للطن في الربع الثالث من عام 2027. وفي الوقت نفسه، رفع البنك توقعاته لسعر النحاس على المدى الطويل إلى 10200 دولار للطن (بالقيمة الدولارية لعام 2025).