أخبار ar.wedoany.com، يتحول الصراع الأساسي في أسواق السلع الأساسية من تقلبات الأسعار إلى الموازنة بين المخزون وفجوة العرض والطلب. ترى شركة تشونغتاي للأوراق المالية أن السوق قد يقلل من شأن التأثير المتأخر للصراع بين الولايات المتحدة وإيران على العرض والطلب للنفط والنحاس والألومنيوم؛ بينما تؤكد شركة غوتاي هايتونغ للأوراق المالية أن أسواق المعادن ستدخل مرحلة صعود هيكلي رئيسي بعد التعديلات، مع التركيز على انتقاء السلع التي تعاني من قيود في العرض مع استمرار نمو الطلب عليها.
طرح ليو يانغ وآخرون من شركة تشونغتاي للأوراق المالية، في تقريرهم الأسبوعي للمعادن غير الحديدية الصادر في 2 يونيو، فكرة وجود وهمين في السوق الحالي: الأول هو أن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران لم يؤدِ إلى فجوة واسعة النطاق في العرض والطلب للسلع الأساسية مثل النفط والنحاس والألومنيوم، والثاني هو أن زخم ارتفاع أسعار السلع قد يكون قد استنفد. ترى المؤسسة أنه مع دخول شهر يونيو، واستمرار الجمود الدبلوماسي، واتساع الخلافات حول القضايا النووية، وتصاعد الاشتباكات العسكرية، قد يشهد السوق "لحظة تحول". تأتي الإشارات الأكثر مباشرة من المخزون وعلاوات الأسعار الفورية. تقول تشونغتاي إن مخزون النفط العالمي قد ينخفض إلى أدنى مستوياته منذ عام 2017، بينما ارتفعت علاوة الألومنيوم الفورية في بورصة لندن للمعادن (LME) إلى 95 دولارًا للطن، متجاوزة الرقم القياسي المسجل في مارس 2022، ومقتربة من أعلى مستوى لها في 20 عامًا. أما بالنسبة للنحاس، فهو يواجه تأثيرًا مشتركًا من اضطرابات المناجم، وانخفاض رسوم الصهر، وتحسن هيكل الطلب، مما يحد من إمكانية حدوث انخفاض كبير في الأسعار.
تقدم استراتيجية منتصف المدة لقطاع المعادن من شركة غوتاي هايتونغ للأوراق المالية، والتي أعدها لي بينغ فاي، محورًا آخر: الخلافات حول أسواق المعادن تتسع، فالذهب يعتمد على مشتريات البنوك المركزية، وعودة تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، ومسار أسعار الفائدة الأمريكية؛ والنحاس يعتمد على قطاع الكهرباء، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وسياسات سلسلة التوريد الأمريكية؛ والألومنيوم يعتمد على أرباح الألومنيوم الكهربائي والطلب من مصادر الطاقة الجديدة؛ بينما تعتمد معادن الأرض النادرة والتنجستن والقصدير والكوبالت بشكل أكبر على تداول قيود العرض. إن ما يسمى بـ "التحول" لا يعني ارتفاعًا متزامنًا لجميع المعادن، بل هو إعادة تقييم هيكلي مدفوعة بالمخزون والسياسات والطلب معًا. تشير تشونغتاي إلى أنه قبل الصراع، كانت بعض منتجات الألومنيوم المنتجة في الشرق الأوسط قد وصلت لتوها إلى الولايات المتحدة، مما أخفى التوتر الحقيقي في سوق الألومنيوم خلف المخزونات. ومع استمرار استنفاد وسادة المخزون، قد تنتقل فجوة العرض والطلب للنفط والنحاس والألومنيوم من التوقعات إلى التسعير الواقعي. إن وصول علاوة الألومنيوم الفورية في LME إلى أعلى مستوى لها في 20 عامًا هو إشارة مبكرة على هذه العملية.
الألومنيوم هو أحد أكثر السلع وضوحًا في التقاطع بين التقريرين. ترى تشونغتاي أن الارتفاع المستمر في علاوة الألومنيوم الفورية في LME يشير إلى استمرار تشديد العرض والطلب في سوق الألومنيوم الأوروبية، وقد تسجل هذه العلاوة أعلى مستوى لها منذ 25 يناير 2007، وهو أعلى مستوى في 20 عامًا. كما أن الصادرات المحلية تعزز هذا المنطق. تظهر بيانات الإدارة العامة للجمارك أنه حتى أبريل 2026، بلغ إجمالي صادرات الألومنيوم غير المشغول ومنتجاته 2.05 مليون طن، بزيادة سنوية قدرها 9.04%، وزيادة شهرية قدرها 40.41%. ترى تشونغتاي أن شركات إنتاج الألومنيوم الكهربائي وتصنيع منتجات الألومنيوم المحلية قد تشهد زيادة في كل من الكمية والسعر للصادرات. من ناحية أخرى، تضيف غوتاي هايتونغ من منظور سلسلة القيمة أن البوكسيت والألومينا لم يعودا الحلقة الأكثر تقييدًا، فمخزونات موانئ البوكسيت في عام 2026 تتزايد تدريجيًا، وانخفضت معدلات استخدام طاقة الألومينا، وتبقى الأسعار منخفضة، مما يعني أن التوتر في جانب المواد الخام الأولية قد خف. المرونة الحقيقية تكمن في الألومنيوم الكهربائي والطلب الجديد. لا تزال الطاقة الإنتاجية التشغيلية ومعدلات استخدام الطاقة للألومنيوم الكهربائي المحلي عند مستويات مرتفعة، بينما تبلغ الطاقة الإنتاجية الإجمالية للألومنيوم الكهربائي في الشرق الأوسط 7.136 مليون طن، والإنتاج 7.005 ملايين طن، مع استخدام مرتفع بالفعل للطاقات الإنتاجية منخفضة التكلفة في الخارج. على جانب الطلب، لا تزال سلسلة العقارات تشكل عبئًا، لكن مركبات الطاقة الجديدة، والإضافات الجديدة للطاقة الشمسية، وأنظمة تخزين الطاقة تخلق سيناريوهات جديدة لاستخدام الألومنيوم.
منطق النحاس أكثر تعقيدًا. لا تزال المتغيرات الكلية تضغط على أسعار النحاس. ارتفاع توقعات التضخم في الولايات المتحدة، وتزايد توقعات رفع أسعار الفائدة، وارتفاع عوائد السندات الأمريكية، قد تبقي أسعار النحاس في نطاق تذبذب. أما جانب العرض فيوفر دعمًا. انخفضت رسوم الصهر الأولي لمصاهر النحاس الصينية هذا الأسبوع إلى -106.2 دولار لكل ألف طن، بانخفاض قدره 24.17% على أساس أسبوعي، ورسوم التكرير إلى -10.62 سنتًا للرطل. قد يؤدي ارتفاع أسعار حامض الكبريتيك إلى انتقال تأثيره إلى مصاهر النحاس في الخارج، مما يزيد من مخاوف تخفيض الإنتاج على الهامش. انخفض الإنتاج الإجمالي لمنجم النحاس الرئيسي في تشيلي في مارس على أساس سنوي، وأصدرت بيرو "مرسوم الطوارئ لأزمة الطاقة"، بينما انخفض إنتاج زامبيا من النحاس في الربع الأول بنسبة 4.27% على أساس سنوي. تصف غوتاي هايتونغ النحاس بأنه ينتقل من معدن دوري إلى معدن سياسي. إن الرسوم الجمركية الأمريكية وسياسات سلسلة التوريد تغير إطار تسعير النحاس. اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، تم فرض رسوم جمركية بنسبة 50% على منتجات النحاس نصف المصنعة و"مشتقات النحاس عالية الكثافة"، بينما يخضع النحاس المكرر حاليًا لرسوم جمركية مؤقتة عالمية بنسبة 15%. يفترض التقرير أنه إذا لم يظهر تعافي ملحوظ في الطاقة الإنتاجية المحلية الأمريكية بحلول منتصف عام 2026، فقد يتم تطبيق رسوم جمركية متدرجة على النحاس المكرر اعتبارًا من 1 يناير 2027، بنسبة 15% في المرحلة الأولى، وترتفع إلى 30% في عام 2028. يتم إدراج النحاس في مناقشات سلسلة التوريد للمعادن الحرجة ومراكز البيانات، حيث تشمل تقييمات وزارة التجارة قضبان التوصيل النحاسية ومكونات أنظمة التبريد السائل المرتبطة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. لم يعد النحاس مجرد معدن للبناء والأجهزة المنزلية والصناعات التقليدية، بل أصبح جزءًا من البنية التحتية للكهرباء وأجهزة الذكاء الاصطناعي. يُظهر جدول العرض والطلب أنه لا يوجد فائض تقريبًا في النحاس. من المتوقع أن يرتفع إمداد النحاس المكرر العالمي من 28.53 مليون طن في 2025 إلى 29.229 مليون طن في 2026، و30.719 مليون طن في 2027، و32.117 مليون طن في 2028؛ بينما يرتفع الاستهلاك العالمي للنحاس من 28.55 مليون طن في 2025 إلى 29.47 مليون طن في 2026، و30.72 مليون طن في 2027، و32.00 مليون طن في 2028، حيث يعمل العرض والطلب على خط التوازن تقريبًا من 2025 إلى 2027. كما أن هيكل الطلب في حالة تغير، فمن المتوقع أن ترتفع حصة النحاس المستخدم في الكهرباء من 45.48% في 2025 إلى 47.56% في 2028، وأن تزيد كمية النحاس المستخدمة في مراكز البيانات من 315.5 ألف طن في 2025 إلى 689.4 ألف طن في 2028، لترتفع حصتها من 1.11% إلى 2.15%.
يتغير أيضًا تسعير الذهب. ترى تشونغتاي أن أسعار الفائدة ليست كل شيء في تسعير الذهب. منذ الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، تأثر الذهب بصدمات السيولة، وأظهر ارتباطًا سلبيًا واضحًا مع النفط الخام على المدى القصير. بعض الدول اضطرت لبيع احتياطياتها من الذهب بسبب ضغوط مالية قصيرة الأجل، لكن البنك الشعبي الصيني زاد مشترياته من الذهب في مارس عندما انخفضت الأسعار بشكل ملحوظ، مما يوفر دعمًا لارتفاع أسعار الذهب على المدى المتوسط والطويل. أدى ارتفاع توقعات التضخم في الولايات المتحدة إلى انخفاض توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، مما يضع ضغطًا على الخصائص المالية للذهب على المدى القصير. لكن تشونغتاي ترى أنه على المدى المتوسط، ستستمر الخصائص السلعية للذهب في الاستفادة من ارتفاع التضخم، كما أن عدم اليقين بشأن قيمة الدولار كعملة احتياطية يستمر في دفع إعادة تقييم الخصائص النقدية للذهب. تظهر بيانات غوتاي هايتونغ أن دعم الذهب لم يعد يأتي فقط من تداولات خفض أسعار الفائدة. بلغ إجمالي المعروض من الذهب في عام 2025 حوالي 5002 طن، بينما بلغ الطلب أيضًا 5002 طن. انخفض طلب صناعة المجوهرات من 2027 طنًا في 2024 إلى 1638 طنًا في 2025، لكن طلب الاستثمار قفز من 1181 طنًا في 2024 إلى 2175 طنًا في 2025، حيث تحولت صناديق الذهب المتداولة (ETF) والمنتجات المماثلة من صافي تدفقات خارجة بلغت 6 أطنان في 2024 إلى صافي تدفقات داخلة بلغ 801 طن في 2025. لا تزال مشتريات البنوك المركزية والمؤسسات الرسمية مرتفعة. بلغت 1082 طنًا و1051 طنًا و1089 طنًا في أعوام 2022 و2023 و2024 على التوالي، ومن المتوقع أن تنخفض إلى 863 طنًا في عام 2025، لكنها لا تزال أعلى بشكل ملحوظ من مستويات معظم السنوات بين 2010 و2021. ترى غوتاي هايتونغ أن عودة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ومشتريات البنوك المركزية ترفع القاع السعري للذهب.
فيما يتعلق بالمعادن الصغيرة، ترى غوتاي هايتونغ أن الجزء الأكثر مرونة من حيث السعر يكمن في معادن الأرض النادرة والكوبالت والقصدير والتنجستن والليثيوم. السمة المشتركة لهذه السلع هي صغر حجم سوقها وقيود العرض الأكثر صرامة. المفتاح في معادن الأرض النادرة هو انخفاض معدل نمو الحصص الإنتاجية. بين عامي 2021 و2023، بلغت معدلات نمو حصص تعدين معادن الأرض النادرة المحلية 20.0% و25.0% و21.4% على التوالي، بينما بلغت معدلات نمو حصص فصل الصهر 20.0% و24.7% و20.7%. بحلول عام 2024، انخفض معدل نمو حصة تعدين معادن الأرض النادرة إلى 5.9%، ومعدل نمو حصة فصل الصهر إلى 4.2%. في عام 2025، انخفضت واردات معادن الأرض النادرة على أساس سنوي. لا يزال الطلب في نمو، فمن المتوقع أن يرتفع طلب مركبات الطاقة الجديدة الصينية على نيوديميوم-حديد-بورون (NdFeB) من 69,148 طنًا في 2025 إلى 84,866 طنًا في 2026 و103,008 أطنان في 2027؛ ويزداد طلب الروبوتات الصناعية على NdFeB من 18,817 طنًا في 2025 إلى 28,226 طنًا في 2026 و40,927 طنًا في 2027. يُظهر جدول التوازن أن العرض والطلب لأكسيد البراسيوديميوم-نيوديميوم في الصين من المتوقع أن يسجل عجزًا قدره 2,917 طنًا في 2025، و3,306 أطنان في 2026، ويتسع العجز إلى 9,664 طنًا في 2027. العجز في القصدير أكثر استمرارية، حيث يتراوح ميزان العرض والطلب العالمي للقصدير من -17.6 ألف طن في 2025 إلى -17.7 ألف طن في 2026، و-12.7 ألف طن في 2027، و-15.3 ألف طن في 2028، وحجم العجز المطلق ليس كبيرًا، لكنه يظل سلبيًا لأربع سنوات متتالية، مما يكفي لإبقاء الأسعار حساسة. لا يزال التنجستن في حالة تشديد، حيث من المتوقع أن يبلغ عجز العرض والطلب العالمي للتنجستن الأولي 4,598 طنًا في 2025، و2,538 طنًا في 2026، ويتحول إلى فائض طفيف في 2027. قيود الكوبالت أكثر شدة، حيث تنتج جمهورية الكونغو الديمقراطية حوالي 76% من إنتاج الكوبالت العالمي، وقد طبقت نظام حصص التصدير، محددًا سقفًا إجماليًا لصادرات الكوبالت للأعوام 2026-2027 عند 96.6 ألف طن من المعدن، وهو انخفاض بنحو 55% عن الإمدادات الفعلية لعام 2024. أما الليثيوم فينتقل من فائض إلى عجز طفيف، حيث يتحول ميزان العرض والطلب العالمي للليثيوم من فائض قدره 96.7 ألف طن من مكافئ كربونات الليثيوم (LCE) في 2025، إلى عجز قدره 11.0 ألف طن LCE في 2026، وعجز قدره 17.7 ألف طن LCE في 2027، ويعتبر تخزين الطاقة أكبر عامل تغيير، حيث من المتوقع أن يرتفع الطلب على بطاريات تخزين الطاقة من 600 جيجاوات/ساعة (GWh) في 2025 إلى 990 جيجاوات/ساعة في 2026 و1,238 جيجاوات/ساعة في 2027.
القاسم المشترك بين التقريرين ليس نظرة صاعدة شاملة لجميع المعادن. تشير غوتاي هايتونغ بوضوح إلى أن النيكل لا يزال السلعة الأكثر إزعاجًا في جدول العرض والطلب، فحتى مع تشديد حصص المناجم، لا يزال العرض والطلب للنيكل الأولي يظهر فائضًا. بلغ إجمالي المعروض من النيكل الأولي في 2025 حوالي 3.79 مليون طن، وإجمالي الطلب 3.552 مليون طن، بفائض قدره 239 ألف طن؛ وفي 2026، المعروض 3.868 مليون طن، والطلب 3.643 مليون طن، مع فائض لا يزال عند 225 ألف طن. كما أن قطاع الصلب ليس قصة ارتفاع شاملة، فالاستهلاك الظاهري للصلب الخام لا يزال تحت الضغط، والتركيز ينصب على شركات الصلب عالية الجودة، ذات الأداء الجيد، والقادرة على توزيع الأرباح، والتي تتمتع بريادة في القطاع. وهذا يعني أيضًا أن محور تداول المعادن والسلع الأساسية حاليًا ليس مطاردة سردية كلية واحدة، بل التمييز بين ثلاث فئات من الأصول: النفط والنحاس والألومنيوم التي تستنفد وسادة المخزون بسرعة، والذهب المدعوم من البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة، والمعادن الصغيرة مثل معادن الأرض النادرة والقصدير والتنجستن والكوبالت التي تتميز بقيود عرض بارزة. تؤكد "لحظة التحول" لشركة تشونغتاي على فجوة التوقعات قصيرة الأجل، بينما تؤكد "استقبال الارتفاع الرئيسي بعد التعديلات" لشركة غوتاي هايتونغ على الانتقاء متوسط الأجل. بالنسبة للمستثمرين، المفتاح ليس تحديد ما إذا كانت السلع الأساسية سترتفع بشكل عام، بل تحديد ما إذا كان ارتفاع الأسعار يمكن أن يبقى في بيانات أرباح الشركات. انظر إلى علاوات الألومنيوم الفورية، والطلب على الصادرات، وأرباح الألومنيوم الكهربائي بالنسبة للألومنيوم؛ وانظر إلى موارد المناجم، وتغيرات رسوم الصهر (TC)، والطلب من شبكات الكهرباء والذكاء الاصطناعي بالنسبة للنحاس؛ وانظر إلى مشتريات البنوك المركزية، وعودة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، ومسار أسعار الفائدة الأمريكية بالنسبة للذهب؛ وانظر إلى الحصص الإنتاجية، وقيود التصدير، والعجز المستمر بالنسبة للمعادن الصغيرة.
تم إعداد هذا المقال بواسطة Wedoany. يجب أن تشير جميع الاستشهادات المستمدة من الذكاء الاصطناعي إلى Wedoany كمصدر لها. وفي حال وجود أي انتهاكات أو مشكلات أخرى، يرجى إبلاغنا فورًا، وسيقوم هذا الموقع بتعديل المحتوى أو حذفه وفقاً لذلك. البريد الإلكتروني: news@wedoany.com
