نفي من إنفيديا خلال جولة ترويجية في أمريكا لتأخير إطلاق Rubin Ultra، والإيرادات تقترب من 100 مليار دولار بمعدل نمو متسارع

أخبار ar.wedoany.com، شارك الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، جنسن هوانغ، والمدير المالي، كوليت كريس، إلى جانب كبار المسؤولين التنفيذيين، في جولة ترويجية غير مخصصة لعمليات الاندماج والاستحواذ نظمها بنك مورغان ستانلي في ولاية كاليفورنيا. وخلال هذه الجولة، وجهت الشركة إشارات إلى المستثمرين المؤسسيين مفادها أن إيراداتها، رغم اقترابها من 100 مليار دولار، لا تزال تشهد تسارعًا في النمو. وقد فسرت الأسواق هذه التصريحات على أنها رد مباشر من إنفيديا على الاستفسارات المتعلقة بالمنافسة من الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، وتأخير مواعيد إطلاق المنتجات، واستدامة نمو الطلب على الحوسبة في مجال الذكاء الاصطناعي.

أشار المحلل في مورغان ستانلي، جوزيف مور، في ملخصه بعد الاجتماع، إلى أن "النبرة العامة للاجتماع المغلق كانت إيجابية". وأكدت الإدارة على "النمو المتسارع"، ورسمت صورة لانتقال الطلب على الحوسبة في الذكاء الاصطناعي من مختبرات الأبحاث وعمالقة الحوسبة السحابية التقليديين إلى مجالات الذكاء الاصطناعي المستقل والتطبيقات الصناعية. وجدد مورغان ستانلي تصنيفه المفضل لإنفيديا في قطاع أشباه الموصلات، مع الحفاظ على توصية "زيادة الوزن النسبي" وسعر مستهدف يبلغ 288 دولارًا، مما يمثل زيادة محتملة بنحو 42% عن سعر الإغلاق الأخير.

قبل الجولة الترويجية، ترددت شائعات في الأسواق تفيد بأن الجيل القادم من البنية الرائدة لإنفيديا، Rubin Ultra، قد يتأخر إطلاقه حتى عام 2028. وقد نفى جنسن هوانغ هذه الادعاءات بشكل قاطع خلال الاجتماع، مؤكدًا أن Rubin Ultra سيظل يُشحن في الموعد المخطط له العام المقبل.

وفيما يتعلق بالمخاوف المتعلقة بسلسلة التوريد، كشف جوزيف مور أن بعض تصميمات الرفوف (Rack) لنظام Rubin تخضع حاليًا لعملية تعديل، حيث سيتم استبدال تصميم Kyber الحالي بـ "حل أفضل" يهدف إلى دعم نطاقات حوسبة أكبر. ومع ذلك، تم تعريف هذا التعديل على أنه تحسين في بنية النظام، وليس تغييرًا جوهريًا في الجدول الزمني للمنتج. وتجري الآن وحدات التقنيات الرئيسية، بما في ذلك نقل الطاقة بجهد 800 فولت والوصلات البصرية بين الرفوف، وفقًا للخطة الموضوعة، مما يعني أن دورة الجيل القادم من المنتجات لم تتأثر.

كان التفصيل الأكثر إثارة للدهشة في هذه الجولة الترويجية هو التغير الطفيف في تكوين عملاء مختبرات الذكاء الاصطناعي. وصف جوزيف مور في تقريره: "نموذج رائد معروف، كان يُطوَّر سابقًا بشكل أساسي على الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، وكانت مشاركة إنفيديا فيه ضئيلة جدًا، لكن هذه المشاركة تقترب الآن من 50%".

لم يكشف مورغان ستانلي بشكل مباشر عن اسم العميل، لكن الجمع بين مصطلحي "نموذج رائد" و"الاستخدام الأساسي لرقائق ASIC" وجه أنظار الأسواق نحو شركة Anthropic. وتعد شركة أمازون، المزود الرئيسي للخدمات السحابية وراء Anthropic، المحرك الأساسي لمشروع رقائق Trainium التي تطورها داخليًا.

يمثل هذا التحول ردًا مباشرًا على مخاوف المستثمرين من أن قيام مقدمي الخدمات السحابية فائقي الاتساع مثل جوجل وأمازون بتطوير رقائق مخصصة قد يضعف الميزة التنافسية لإنفيديا. ويرى مور أن نمو رقائق ASIC يمكن أن يتعايش مع توسع أعمال إنفيديا. وأشار إلى أن المقارنة النهائية التي يجريها العملاء هي التكلفة الإجمالية لكل رمز (Token)، وليس سعر الشريحة المجردة. واستشهد مور ببيانات أبحاث صناعية مؤكدًا أن "حلول إنفيديا لا تزال تتمتع بتكلفة أقل لكل رمز في العديد من الحالات"، مما يمكنها من الحفاظ على قدرتها التنافسية في أعباء عمل التدريب والاستدلال. وأشار أيضًا إلى أن الحصة الإجمالية لإنفيديا في سوق الحوسبة للذكاء الاصطناعي قد نمت فعليًا بين عامي 2024 و2026.

وفي معرض الرد على المخاوف المتعلقة بالاعتماد على مصدر واحد للنمو، أوضحت إنفيديا خلال الاجتماع ثلاثة اتجاهات نمو واضحة. أولاً، مختبرات الذكاء الاصطناعي، التي تمثل حاليًا حوالي 20% من إجمالي طلب إنفيديا. فبالإضافة إلى التكامل العميق للنماذج الرائدة مع منصة إنفيديا، فإن عملاء مثل Anthropic، الذين كانوا يفضلون سابقًا استخدام رقائق ASIC، يعملون الآن على زيادة كبيرة في نشر وحدات معالجة الرسومات (GPU) الخاصة بهم. ثانيًا، مقدمو الخدمات السحابية فائقي الاتساع التقليديون. لا تزال مايكروسوفت وميتا وأمازون وجوجل المصادر الرئيسية للإيرادات، حيث تساهم بنحو نصف إجمالي الإيرادات. لكن توسعهم مقيد بتوفر الطاقة الكهربائية، وتصاريح الأراضي، وجداول بناء مراكز البيانات. وتتنوع مصادر إيرادات إنفيديا من هؤلاء العملاء، حيث تتوسع من وحدات معالجة الرسومات (GPU) لتشمل وحدات المعالجة المركزية (CPU) ومعدات الشبكات. ثالثًا، الجيل القادم من الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، والذكاء الاصطناعي المستقل، وعملاء المؤسسات. أصبح هذا المجال من أسرع المجالات نموًا. فبدافع من العوامل الجيوسياسية واحتياجات أمن البيانات، تعمل الحكومات بنشاط على بناء بنى تحتية حاسوبية محلية. وتتأثر مشاريع الذكاء الاصطناعي المستقل هذه بدرجة أقل بالمنافسة من رقائق ASIC المملوكة، وتميل أكثر نحو الحلول المتكاملة والشاملة التي تقدمها إنفيديا.

فيما يتعلق بالتوسع في الحدود الأمامية للأجهزة، أكدت إنفيديا على هدفها المتمثل في تحقيق إيرادات من أعمال وحدات المعالجة المركزية (CPU) تبلغ حوالي 20 مليار دولار خلال العام المالي الحالي. قد يأتي ما يقرب من نصف هذه الإيرادات من رفوف وحدات المعالجة المركزية المستقلة. وهذا يشير إلى أن الجيل القادم من وحدة المعالجة المركزية Vera لا يقتصر دورها على كونها عقدة إدارة في خوادم وحدات معالجة الرسومات (GPU)، بل إنها تتوسع، بفضل بنيتها المحسنة لأعباء العمل أحادية الخيط، لتغزو سوق الخوادم العامة الأوسع.

مع اقتراب قيمتها السوقية من 5 تريليونات دولار، تعمل إنفيديا بنشاط على إعادة تشكيل قاعدة مستثمريها. أشار جوزيف مور إلى أنه نظرًا لأن العديد من صناديق النمو قد وصلت تركيزاتها في سهم إنفيديا إلى حدودها الداخلية القصوى، فإن الشركة تحول تركيزها التواصلي نحو المستثمرين ذوي القيمة. يرتكز هذا الاستراتيجي على التدفق النقدي القوي. توقع مور أن تقوم إنفيديا في المستقبل بتوجيه أكثر من 50% من تدفقاتها النقدية نحو إعادة شراء الأسهم وعوائد المساهمين. وهذا يمكّن الشركة، أثناء الحفاظ على نموها المرتفع، من البدء في إظهار خصائص الدفاع النقدي التي تتمتع بها عادةً أسهم القيمة. وفقًا لنماذج مورغان ستانلي، من المتوقع أن تنمو إيرادات إنفيديا بنسبة 82% في السنة المالية 2026، وبنسبة 52.4% في السنة المالية 2027.

على الرغم من التوقعات القوية، أشار مورغان ستانلي أيضًا إلى بعض المخاطر. إذا تجاوزت سرعة نمو العرض التوقعات، فقد يتباطأ نمو أعمال مراكز البيانات بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، فإن الانخفاض الحاد في تكاليف تطوير الذكاء الاصطناعي، أو ظهور منتجات منافسين أكثر ثورية، أو تسارع العملاء في نشر أجهزتهم المملوكة، قد يشكل جميعها تحديات لإطار تقييم إنفيديا.

من خلال الإشارات النهائية للجولة الترويجية، يبدو أن التحدي الرئيسي الذي تواجهه إنفيديا لم يعد يتمثل في "ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي موجودًا"، بل في كيفية تحويل الطلبات المتراكمة الضخمة إلى إيرادات قابلة للتسليم من الأنظمة، في ظل القيود المادية المتعددة المتعلقة بالذاكرة، والشبكات، والطاقة الكهربائية، ومساحات مراكز البيانات.