أخبار ar.wedoany.com، كشفت شركتا "إس كيه هاينكس" (SK Hynix) و"تشانغشين ستوراج" (CXMT) عن بيانات تطورهما، حيث أظهرت كل منهما مسار نمو مختلفًا وخصائص مرحلية متميزة خلال دورة الصعود نفسها لسوق الذاكرة، وذلك من حيث الإيرادات والربحية والإنفاق على البحث والتطوير وهيكل المنتجات وحتى خطط الطاقة الإنتاجية.
على الرغم من أن قاعدة إيرادات "تشانغشين ستوراج" أصغر، إلا أن زخم نموها أقوى. فمن عام 2023 إلى عام 2025، ارتفعت إيرادات الشركة من 9.087 مليار يوان إلى 61.799 مليار يوان، بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 160.78%. وفي الربع الأول من عام 2026 وحده، بلغت الإيرادات الفصلية 50.8 مليار يوان، بزيادة قدرها 719% على أساس سنوي، مقاربة بذلك إجمالي إيرادات عام 2025 بأكمله؛ وتتوقع الشركة أن تصل إيرادات النصف الأول من العام إلى ما بين 110 و120 مليار يوان، بزيادة تتجاوز 600% على أساس سنوي.
المنطق الأساسي وراء الانفجار في إيرادات الشركتين يشترك في بعض الجوانب ويختلف في أخرى. يتمثل القاسم المشترك في الارتفاع القوي لدورة أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) العالمية، حيث ارتفعت الأسعار الفورية لذاكرة DDR5 بنحو أربعة أضعاف منذ نهاية عام 2024، واستمرت أسعار منتجات الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) في الارتفاع، مما أدى إلى زيادة في كل من الكمية والسعر على مستوى القطاع بأكمله. وتتمثل الاختلافات في هيكل المنتجات، حيث يقود نمو "إس كيه هاينكس" منتجات HBM وغيرها من المنتجات عالية القيمة المضافة، حيث تقترب حصة الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من النصف؛ بينما يأتي نمو "تشانغشين ستوراج" بشكل أكبر من تحرير الطاقة الإنتاجية لذاكرة DRAM التقليدية وزيادة معدل اختراق البدائل المحلية.
تعتبر مؤشرات الربحية من أكثر المؤشرات التي تهم السوق في نشرة الإصدار لكلتا الشركتين، وقد سجلتا أعلى مستويات ربحية في تاريخهما. حققت "إس كيه هاينكس" في عام 2025 صافي ربح بلغ 28.19 مليار دولار أمريكي، بهامش ربح صافي قدره 44.2%؛ وفي الربع الأول من عام 2026، ارتفع هامش الربح التشغيلي إلى 72%، متجاوزًا بذلك هامش ربح شركة "تي إس إم سي" البالغ 58.1% في نفس الفترة، وكذلك هامش ربح شركة "نفيديا" الذي بلغ حوالي 65.6%، مسجلاً بذلك رقمًا قياسيًا جديدًا في هوامش الربح للشركات الكبرى في صناعة أشباه الموصلات العالمية. يعود هذا الهامش المرتفع بشكل أساسي إلى القوة التسعيرية الفائقة لأعمال HBM، حيث تبلغ حصة "إس كيه هاينكس" السوقية العالمية في HBM ما بين 56% و58%، وقد تم تأمين الطلبات طويلة الأجل حتى عام 2028، ويتراوح سعر ذاكرة HBM المخصصة لكل جيجابايت بين 120 و200 دولار أمريكي، مما يجعل هامش ربحها الإجمالي أعلى بكثير من ذاكرة DRAM التقليدية.
كما كان الانعطاف في ربحية "تشانغشين ستوراج" مذهلاً. ففي عام 2024، كان صافي الربح العائد للشركة الأم لا يزال يعاني من خسارة قدرها 7.145 مليار يوان، لكنه تحول إلى الربحية في عام 2025 محققًا 1.875 مليار يوان، ثم قفز في الربع الأول من عام 2026 إلى 24.762 مليار يوان. وتتوقع الشركة أن يتراوح صافي الربح العائد للشركة الأم في النصف الأول من العام بين 50 و57 مليار يوان، بمتوسط ربح يومي يتجاوز 300 مليون يوان، وهو ما يكفي لتغطية الخسائر المتراكمة على مدى السنوات التسع الماضية مع بقاء فائض. لكن هناك اختلاف في تكوين هامش الربح المرتفع بين الشركتين: فهامش الربح المرتفع لـ "إس كيه هاينكس" مبني على ترقية هيكل المنتجات، حيث تساهم منتجات HBM وغيرها من المنتجات الراقية بجزء كبير من أرباحها الإضافية، وتتمتع بحواجز تقنية قوية؛ بينما يستفيد هامش الربح المرتفع الحالي لـ "تشانغشين ستوراج" بشكل أكبر من الارتفاع العام لأسعار القطاع. ويشير تحليل لموقع "سيمي أناليسيس" (SemiAnalysis) المتخصص إلى أن تكلفتها لكل بت لا تزال أعلى بنسبة تزيد عن 30% مقارنة بالشركات العالمية الثلاث الكبرى، وتركز منتجاتها بشكل أساسي على DDR5 وLPDDR5 السائدتين، بينما لا تزال ذاكرة HBM في مرحلة البحث والتطوير والإنتاج التجريبي. ويشير بعض المحللين إلى أنه بمجرد انخفاض أسعار القطاع، قد يكون هامش ربح "تشانغشين ستوراج" أكثر مرونة.
من حيث اتجاه هامش الربح الإجمالي، فإن تحسن "تشانغشين ستوراج" كان أكثر حدة: ففي عام 2023، كان هامش الربح الإجمالي الإجمالي لا يزال سلبياً، وتحول إلى الإيجابية في عام 2024 ليصل إلى حوالي 5%، ثم ارتفع بسرعة إلى 41% في عام 2025؛ بينما بلغ هامش الربح الإجمالي الإجمالي لـ "إس كيه هاينكس" حوالي 49% في عام 2025، وارتفع أكثر في الربع الأول من عام 2026 بفضل زيادة حصة HBM، مما يجعل جودة الربحية الإجمالية أكثر استقرارًا.
في قطاع الذاكرة كثيف التقنية، يحدد حجم واتجاه الإنفاق على البحث والتطوير المراتب المستقبلية. بلغت نفقات البحث والتطوير لشركة "تشانغشين ستوراج" في عام 2025 حوالي 9.593 مليار يوان، بنسبة إنفاق على البحث والتطوير بلغت 15.52%، وهي أعلى بشكل ملحوظ من مستويات "إس كيه هاينكس" البالغة 6.66%، و"سامسونغ" 11.31%، و"مايكرون" 10.16% في نفس الفترة. من عام 2023 إلى عام 2025، بلغ إجمالي استثمارات الشركة في البحث والتطوير 20.6 مليار يوان، وهو ما يمثل 21.67% من إيرادات الفترة نفسها، وتركزت الأموال بشكل أساسي على تحسين إنتاجية وتصنيع العمليات السائدة مثل LPDDR5 وDDR5، بالإضافة إلى استكشاف تقنيات التغليف المتقدمة مثل HBM. في ظل بيئة ضوابط التصدير الدولية، يمثل الإنفاق المرتفع على البحث والتطوير هجومًا استباقيًا وضرورة لبناء حصن لسلامة سلسلة التوريد. أنفقت "إس كيه هاينكس" حوالي 4 تريليونات وون كوري على البحث والتطوير في عام 2024، وزادت في عام 2025، حيث بلغ المبلغ المطلق حوالي ثلاثة إلى أربعة أضعاف ما أنفقته "تشانغشين ستوراج"، مع التركيز على عمليات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، وذاكرة HBM3E والجيل التالي HBM4، بالإضافة إلى ذاكرة NAND Flash التي تزيد عن 300 طبقة، مما يمنحها ميزة واضحة في الفجوة التقنية بين الأجيال.
كما اتبعت الشركتان مسارين مختلفين تمامًا في استراتيجية البحث والتطوير. تتبنى "إس كيه هاينكس" استراتيجية "التحديث المتوالي"، حيث تتابع قانون مور في دفع تصغير العمليات، وفي الوقت نفسه تقود معايير الصناعة في الأشكال الجديدة مثل HBM. بينما تتبنى "تشانغشين ستوراج" استراتيجية "القفز فوق الأجيال" في البحث والتطوير، حيث أنجزت خلال عقد من الزمن الانتقال من الجيل الأول إلى الجيل الرابع من منصات العمليات إلى الإنتاج الضخم، وتمكنت من اللحاق بالركب التقني من خلال الابتكارات التقنية مثل التعريض المتعدد في غياب معدات EUV، وقد قامت بالفعل بتصنيع منتجات DDR5 وLPDDR5X بكميات كبيرة، مع مؤشرات سرعة تدخل في الصف الأول عالميًا.
يمثل الاختلاف في هيكل المنتجات أهم نقطة افتراق بين الشركتين. فقد شكلت "إس كيه هاينكس" مصفوفة منتجات كاملة، حيث تتقدم خطوط إنتاج HBM وDDR5 للخوادم وLPDDR5X للهواتف المحمولة في مجال DRAM جنبًا إلى جنب، وتحتل المرتبة الأولى عالميًا في حصة سوق HBM، وهي المورد الأساسي لرقائق الذكاء الاصطناعي لشركات مثل "نفيديا" و"إي إم دي"؛ وفي مجال ذاكرة NAND Flash، احتلت المرتبة الثانية عالميًا من خلال الاستحواذ على أعمال ذاكرة فلاش من إنتل، كما تشهد أعمالها في مجال أقراص الحالة الصلبة (SSD) للمؤسسات نموًا سريعًا. بشكل عام، أصبحت الأعمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المحرك الأول للنمو لشركة "إس كيه هاينكس".
تتركز منتجات "تشانغشين ستوراج" في سوق DRAM السائد، حيث تشكل سلسلة DDR حوالي 28% من الإيرادات، وسلسلة LPDDR حوالي 70%، بينما ترتفع حصة ذاكرة DRAM المخصصة للخوادم تدريجيًا لتصل إلى 25%. العملاء الرئيسيون هم شركات الحوسبة السحابية المحلية والعلامات التجارية للإلكترونيات الاستهلاكية في الصين، وتعتبر "علي بابا كلاود" و"تنسنت" و"بايت دانس" و"لينوفو" و"شياومي" من العملاء الأساسيين، وقد تجاوزت نسبة الاعتماد في سوق هواتف أندرويد 30%. وفيما يتعلق بمنتجات HBM، فقد تم تسليم عينات من HBM3، ومن المخطط بدء الإنتاج الضخم على نطاق صغير بحلول نهاية عام 2026، لكن من الصعب أن تساهم بشكل كبير في الإيرادات على المدى القصير.
على مستوى الحصة السوقية، تحتل "إس كيه هاينكس" المرتبة الأولى عالميًا في قطاع HBM بحصة سوقية تبلغ 56.4%. وتحتل "تشانغشين ستوراج" المرتبة الرابعة عالميًا بحصة سوقية تبلغ 7.7%، بعد أن زادت حصتها بنحو 5 نقاط مئوية في عام واحد، وهي الأسرع نموًا بين أكبر أربع شركات مصنعة، مما كسر احتكار كل من "سامسونغ" و"إس كيه هاينكس" و"مايكرون" لما يقرب من 90% من السوق سابقًا.
يتجه تمويل الاكتتاب العام لكلتا الشركتين بشكل أساسي نحو التوسع في الطاقة الإنتاجية والبحث والتطوير التقني. جمعت "إس كيه هاينكس" حوالي 26.5 مليار دولار أمريكي من خلال إدراجها في سوق الأسهم الأمريكية، مسجلة بذلك رقمًا قياسيًا تاريخيًا للاكتتابات العامة الأولية للشركات الأجنبية في الولايات المتحدة، وسيتم استخدام هذه الأموال بشكل أساسي لتوسيع خطوط إنتاج HBM في مدينتي تشيونغجو ويونغين، بالإضافة إلى البحث والتطوير للجيل التالي HBM5 وعملية DRAM بتقنية 1b nm. بلغت النقدية وما يعادلها لشركة "إس كيه هاينكس" في نهاية الربع الأول من عام 2026 أكثر من 3.2 تريليون وون كوري، وبلغت نسبة المديونية 26%، مما يشير إلى هيكل مالي سليم، ويعتبر هذا الاكتتاب العام أكثر من كونه تمويلًا استراتيجيًا عالميًا على مستوى رأس المال، وليس مجرد حاجة مالية بحتة. تخطط "تشانغشين ستوراج" لجمع 29.5 مليار يوان من خلال إدراجها في بورصة "شنتشن" (Sci-Tech Innovation Board - STAR Market)، وسيتم استثمار جميع هذه الأموال في البحث والتطوير لعملية DRAM وتوسيع الطاقة الإنتاجية. تبلغ الطاقة الإنتاجية الشهرية الحالية للشركة في مصانعها الثلاثة للرقاقات مقاس 12 بوصة في مدينتي خفي وبكين حوالي 300 ألف رقاقة، مع معدل استخدام للطاقة يتجاوز 95%، وتهدف إلى رفع الطاقة الإنتاجية الشهرية إلى 400 ألف رقاقة بحلول نهاية عام 2026، وبعد الانتهاء من المصنع الجديد في شنغهاي، ستضيف طاقة إنتاجية شهرية تتراوح بين 400 و600 ألف رقاقة، بهدف الوصول إلى حصة سوقية عالمية تتراوح بين 15% و20% على المدى البعيد. بالنسبة لـ "تشانغشين ستوراج"، يعتبر جمع الأموال أكثر إلحاحًا من الناحية العملية، وهو مصدر تمويل رئيسي لدعم تسلقها الإنتاجي ولحاقها التقني.
لا تزال هناك فجوة واضحة بين الشركتين من حيث الفجوة التقنية بين الأجيال، ودرجة تطور المنتجات، والتغطية العالمية للعملاء، لكن الشركات المصنعة للذاكرة في الصين قد صعدت بالفعل إلى المسرح الرئيسي للمنافسة العالمية. تعمل موجة الذكاء الاصطناعي على إعادة تشكيل سعة وهيكل دورة الذاكرة، ويتمثل التحدي الذي تواجهه "إس كيه هاينكس" في كيفية تحويل ميزتها الرائدة في HBM إلى حواجز تقنية طويلة الأجل، بينما يتمثل التحدي الذي تواجهه "تشانغشين ستوراج" في كيفية الاستمرار في تضييق الفجوة التقنية خلال التقلبات الدورية، وتحقيق الانتقال من التوسع في الحجم إلى ترقية القيمة.
